عشر (10) خطوات لإعداد دراسة جدوى مالية

تبدأ رحلة بناء مؤسسة ناجحة في دراسة جدواها التسويقية والفنية والمالية. فتختبر الدراسة التسويقية قدرة المؤسسة الناشئة على تطوير منتج/خدمة يقبله جمهور كبير من المستفيدين، ويقبلون على شرائها، وتصلح لتأدية خدمة أو وظيفة ضرورية لهم، بينما تقدم الدراسة الفنية خطة عمل صالحة لتحويل فكرة المشروع إلى منتج/خدمة تحمل مواصفات فنية ومزايا نسبية مطابقة لوعود فكرة المشروع، وتفحص الدراسة المالية فيما إذا تعتبر فكرة المشروع التسويقية والفنية مجدية مالية، وتمكن المشروع من انتاج وبيع منتج/خدمة المشروع، وتحقيق فوائض مالية أو أرباح (خاصة للمشاريع الربحية) والاستدامة.

تهدف الدراسة المالية في دراسة الجدوى إلى التأكد من جدوى المشروع الاستثمارية، وقدرة المشروع على تحقيق أرباح وفوائض مالية، وذلك وفقا للافتراضات والتقديرات المالية وتحليل المخاطر. وتفحص دراسة الجدوى المالية الفرضيات والتوقعات والنتائج المالية للمشروع وتتأكد من جدواه المالية قبل اتخاذ قرار في الاستثمار به، وهي في ذلك تحدد احتمالات نجاح المشروع مالياً أو فشله، وتقيس أرباح المشروع وتدفقاته النقدية، وتحدد الكلفة الاستثمارية ومصادر التمويل وكلفة رأس المال والعائد الاستثماري للمشروع، وخطة تنفيذه. وتتكون الدراسة المالية من تحديد النطاق والأهداف، واعتماد الافتراضات، وتقدير التكاليف الرأسمالية والتشغيلية، وتقدير المبيعات السنوية، وتقدير القوائم المالية السنوية، وتقييم جدوى الاستثمار، وتقييم المخاطر، وتحدد معايير اعتماد الاستثمار. فيما يلي شرحاً لخطوات اعداد دراسة الجدوى المالية:

تحديد النطاق والأهداف والفرضيات

دراسة الجدوى المالية هي وثيقة مهمة تتضمن معلومات كمية بشأن الجدوى الاقتصادية للمشروع، ويستطيع المستثمرون والممولون وفقا لها اتخاذ قرارات بالاستثمار بالمشروع من عدمه، والتأكد من الكلفة الاستثمارية للمشروع ومعرفة طرق التمويل وتكلفته، وتقديرات الأداء المالي المستقبلي للمشروع، وتقدير المخاطر المرتبطة بالمشروع والعائد المتوقع على الاستثمار. يشمل نطاق وأهداف التحليل المالي اختبار الجدوى الاقتصادية للمشروع، وتقدير الربحية، والفوائض النقدية، وتحديد تكلفة الاستثمار، ومصادر التمويل، وتكلفة رأس المال، وتحليل المتغيرات المؤثرة في جدوى المشروع، وتحديد المخاطر التجارية والاستثمارية.

تُعد دراسة الجدوى المالية بناء على فرضيات وتقديرات مالية لأداء المشروع المستقبلي، مثل قوائم الدخل والميزانية العمومية والتدفقات النقدية السنوية، وعلية يجب تحديد فرضيات دراسة الجدوى بشكل واضح للمستثمر وليستطيع المستثمر تقدير دقة الفرضيات والنتائج المالية للدراسة.

تقدير الكلفة الاستثمارية

 تمثل الكلفة الاستثمارية للمشروع حاصل جمع كل من صافي قيمة رأس المال العامل وقيمة الأصول الثابتة ومصاريف ما قبل التشغيل. يمثل صافي قيمة رأس المال العامل كل من الأصول المتداولة مطروحا منها رصيد الخصوم المتداولة، وتمثل الأصول المتداولة كل من أرصدة المدينين والمخزون والنقد، وتتضمن الخصوم المتداولة كل من أرصدة الدائنين (أو الموردين) وحقوق الموظفين المستحقة والغير مسددة. ويمكن تقدير صافي رأس المال العامل في بداية المشروع من خلال افتراض مدة تغطية حسابات الأصول والخصوم المتداولة مثلاً 30 أو 60 أو 90 يوما ومن ثم وتبعا لتقديرات المبيعات وعلاقاتها بالمصاريف التشغيلية السنوية، يمكن تقدير حسابات رأس المال العامل وفقا لذلك.

تقدير المصاريف التشغيلية السنوية

تقدر دراسة الجدوى المالية قيمة المصاريف التشغيلية المتغيرة والثابتة والمصاريف المالية السنوية للمشروع، وذلك لمدة خمس سنوات قادمة على أقل تقدير. تمثل المصاريف الأعباء المالية النقدية وغير النقدية لتمكين المؤسسة من إنتاج المنتجات أو الخدمات وبيعها بالأسواق وإدارة شئونها. تفصل المصاريف في أي مؤسسة وفقاً لقاعدتين رئيسين، الاولي تبعاً لعلاقتها بمستوى الإنتاج وتقسم المصاريف بالمؤسسة وفقاً لهذه القاعدة إلى مصاريف ثابته (التي لا تتغير بتغير كمية الإنتاج) مثل مصاريف الايجار والتأمين واهلاك المباني والإدارة، ومصاريف متغيرة (التي تتغير بتغير كمية الإنتاج) مثل مصاريف مواد الخام والعمالة بالمصنع وتكلفة الكهرباء والماء بالمصنع.  والقاعدة الثانية هي تقسيم المصاريف أو التكاليف بالمؤسسة تبعاً لقربها أو بعدها من مركز تكلفة تصنيع المنتج أو الخدمة، وتقسم المصاريف وفقاً لهذه القاعدة إلى مصاريف مباشرة (هي تلك المصاريف التي تدخل مباشرة في تكلفة تصنيع المنتج أو الخدمة) مثل تكاليف المواد الخام والعمالة المباشرة، ومصاريف غير مباشرة (هي تلك المصاريف التي لا تدخل بصورة مباشرة في تصنيع المنتج أو الخدمة) مثل مصاريف الإدارة والتوزيع والتسويق ومصاريف المصنع الغير مباشرة.

تقدير المبيعات السنوية

تقدر دراسة الجدوى المالية مبيعات المشروع السنوية لمدة خمس سنوات قادمة بحد أدنى. المبيعات هي عملية انتقال ملكية المنتجات أو الخدمات من البائع إلى المشتري وسداد المشتري لقيمة تلك المنتجات/الخدمات للبائع. ووفقاً للقواعد المحاسبية المتعارف عليها، يتم الاعتراف بالمبيعات محاسبياً بحالة قبول واستلام المشتري للبضاعة من البائع. ويمكن حساب المبيعات السنوية عبر حاصل ضرب كمية المبيعات السنوية في سعر المنتج/الخدمة. تمثل المبيعات الإيرادات التشغيلية السنوية والنقد التشغيلي الداخل للمشروع، ويعتبر المصدر الرئيسي للدخل بالمشروع ويمثل رافد رئيسي للنقد والربحية والثروة في المشروع.

تقدير القوائم المالية السنوية

تقدر دراسة الجدوى المالية بيانات القوائم المالية السنوية للمشروع ولمدة خمس سنوات قادمة بحد أدنى. وتشمل التقارير المالية للمؤسسة كل من قائمة الدخل، والميزانية العمومية، وبيان التدفقات النقدية.

تقدير القيمة المستقبلية للمشروع Terminal Value

تقدر دراسة الجدوى المالية للمشروع القوائم المالية لمدة خمس سنوات قادمة بحد أدنى، ووفقاً لما تم شرحه أعلاه. ويتبع ذلك تقدير القيمة المستقبلية للمشروع في نهاية السنة الخامسة وذلك عبر إفتراض قيمة التدفق النقدي التشغيلي بالسنة السادسة، ومعدل النمو السنوي للتدفق النقدي التشغيلي، ومعدل الخصم (أو الكلفة الموزونة لرأس المال بالمشروع). وتبعاً لهذه الفرضيات، يمكن تقدير القيمة المستقبلية للمشروع (في بداية السنة السادسة تشغيل) عبر المعادلة الرياضية ((التدفق النقدي التشغيلي بالسنة السادسة) مضروب (1 + معدل النمو)) مقسومة على (معدل الخصم – معدل النمو السنوي).

التنبؤ بالبيانات المالية

لتحليل صافي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للمشروع ومعدل العائد الداخلي ومدة الاسترداد، يلزم تقدير قائمة الدخل والميزانية العمومية والتدفقات النقدية سنويا وطوال عمر المشروع، كما يمكن تقدير صافي قيمة المشروع الحالية عبر خصم التدفقات النقدية السنوية المستقبلية للمشروع وطرحها من الكلف الاستثمارية الابتدائية. كما ذكرنا أعلاه، تقدر دراسة الجدوى المالية القوائم المالية سنوياً للخمس سنوات الأولي وتقدير القيمة المستقبلية للمشروع في نهاية السنة الخامسة، ووسيلتها في ذلك استخدام طرق تنبؤ مقبولة ووفقاً لممارسات وفرضيات معتمدة.

اختبارات الجدوى المالية

إن المعيار الرئيسي لتقييم أي استثمار هو تقدير صافي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للمشروع طوال دورة حياة المؤسسة، ويتم استخدام هذا النهج لقياس صافي الربح النقدي للمشروع. لحساب ذلك، يسعى المستثمر أو الباحث إلى تقدير التدفقات النقدية التشغيلية السنوية للمشروع وطوال عمر المشروع وفقاً لما تم شرحه أعلاه، ثم حساب القيمة الحالية لتلك التدفقات السنوية المستقبلية، وذلك من خلال خصمها باستخدام معدل خصم يعكس هامش المخاطرة والعائد المتوقع للمستثمرين، وليتم وفقا لذلك حساب القيمة الحالية للمشروع. بعدها، يقوم المستثمر بمقارنة القيمة الحالية للمشروع مع الكلفة الاستثمارية الابتدائية، ويكون المشروع مربحا أو مجدياً مالياً وقد يوصي بتبنيه إذا ما حقق المشروع فائضًا ماليا في القيمة الحالية للتدفقات النقدية عن الكلفة الاستثمارية، أي أن المشروع يحقق صافي قيمة حالية إيجابية. اضافة إلى طريقة صافي القيمة الحالية، يتم استخدام طرق اخرى لاختبار الجدوى المالية للمشروع مثل معدل العائد الداخلي ومدة التغطية والعائد على الاستثمار .

التقييم المالي في ظل المخاطر

تعتمد نتائج تقيم جدوى المشروع الاستثمارية على عدة فرضيات، مثل فرضيات المبيعات، والمصاريف، ومعدلات النمو، ومعدل الخصم أو تكلفة رأس المال، وحالة الطلب، وظروف السوق، والعوامل الداخلية للمشروع ممثلة بالإنتاجية وكفاءة التشغيل والموارد البشرية والمالية والقيادة وغيرها، لكن هذه التوقعات (خاصة فيما يتعلق بالربحية) هي غير أكيدة وعرضه للتغيرات المستمرة. وهذا ما يأخذنا الي باب المخاطرة التجارية والاستثمارية والمالية للمشروع. التعريف العام للمخاطرة هو مدي التذبذب بالأداء المستقبلي حول متوسط الأداء أو التوقعات، وكلما اتسع مدي التذبذب بالأداء المستقبلي عن المتوقع كلما اتصف هذا الأداء بأنه عالي المخاطرة. ويواجه أي مشروع استثماري نوعين رئيسين من المخاطر، الأول هي مخاطر المؤسسة، وهي عبارة عن التغييرات في أداء المؤسسة (التسويقي، التشغيلي، المالي، وأداء الموظفين) الناتجة عن أسباب تتعلق بالمؤسسة نفسها، وهذه المخاطر قابلة لتلافيها عبر الاستثمار في محافظ استثمارية تضم عدد كبير من الأسهم المختلفة، وأمثلة على هذه المخاطر هي المخاطر التجارية والمالية والاستثمارية. والنوع الاخر هي المخاطر الناتجة عن أسباب مصدرها خارج المؤسسة وتحديداً السوق ويطلق عليها المخاطر النظامية أو السوق، والتي يصعب إلغاءها. كما تتنوع المخاطر المؤسسية لتشمل المخاطر التجارية الناجمة عن التغيرات في الأرباح المتوقعة الناتجة عن التغير في المبيعات، والمخاطر المالية الناجمة عن التغيرات المحتملة في وضع الملاءة أو السيولة الناتجة عن تغير بالأرباح التشغيلية، والمخاطر الاستثمارية الناجمة عن التغيرات في الأرباح على الاستثمار وما يترتب عليها من خسائر محتملة ومحدودية الفرص الاستثمارية للمستثمر. وتتنوع المخاطر النظامية لتشمل مخاطر ناتجة عن التذبذب في الطلب، والوضع الاقتصادي، والوضع التكنولوجي، والقانوني، أو الاجتماعي. لذا على دراسة الجدوى تقديم الإثباتات والبراهين علي دقة نتائج التقييم المالي، وكذلك تقدير معامل المخاطر وقياس أثره على ربحية المشروع، والتوصيات للتخفيف من أسباب تلك المخاطر وأثارها المدمرة على ربحية المشروع. كما تنفذ دراسة الجدوى المالية تحليلاً للمخاطر لبيان مدي تأثيرها على نتائج الجدوى المالية المتوقعة للمشروع، وتشمل تحليل الحساسية، ونقطة التعادل، وتحليل السيناريوات، تحليل الاحتمالات، ودراسة تأثير التضخم على نتائج دراسة الجدوى.

معايير اعتماد مشروع للاستثمار

تعتمد دراسة الجدوى المالية وتوصياتها، ويُتخذ قرار الاستثمار في المشروع بعد دراسة مدخلات ومخرجات الدراسة مثل سلامة الفرضيات، ودقة تقدير القوائم المالية السنوية، والقيمة المستقبلية، ودقة اختبارات الجدوى ومراجعة توصيات دراسة الجدوى.

ملاحظة: هذا المقال مقتبس من كتابي “دليلك المالي لإدارة المؤسسة الناشئة.

لمزيد من التفاصيل عن الكتاب

https://growenterprise.co.uk/book-a-financial-guide-to-running-a-startup/

للتسجيل والحصول على ملخص الكتاب

https://forms.gle/FMg6B4MQNZGxib9P6

للتسجيل في نشرتنا الشهرية

http://eepurl.com/ggcC29

إعداد: منذر الداود

خبير مؤسسات ومدرب ومؤلف
Grow Enterprise
http://www.growenterprise.co.uk
maldawood@growenterprise.co.uk
United Kingdom

Categories business

Leave a Reply

Please log in using one of these methods to post your comment:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out /  Change )

Google photo

You are commenting using your Google account. Log Out /  Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out /  Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out /  Change )

Connecting to %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

%d bloggers like this:
search previous next tag category expand menu location phone mail time cart zoom edit close